黄金和美元的前世与对冲

摘要：最近的金价趋势受到美元和美国刺激法案的影响，金价有前期停止上涨如彩虹的倾向，开启了振动模式。 美元为什么总是对黄金价格的趋势有决定性的影响？ 本文着重于美元，说明为......

　　最近的金价趋势受到美元和美国刺激法案的影响，金价有前期停止上涨如彩虹的倾向，开启了振动模式。 美元为什么总是对黄金价格的趋势有决定性的影响？ 本文着重于美元，说明为什么美元和黄金是同样的避险资产，以及为什么会有黄金避险失败的声音。 金是什么？历史上，金以其耀眼的光泽成为人类最初发现的金属，受到世界各族人民的重视，有太阳、光明、女神等许多美好的寓意。 这种迷恋，自古以来金钱就受到统治者和宗教的尊敬，是权力、财富和信仰的象征。 对普通人来说，人生的重要时刻也离不开金的出席。 节日期间送钱代表着真诚的祝福。 黄金悠久的历史文化决定了人们在精神上承认其价值。 同时，金的使用价值也被美称，具有良好的物理属性和化学性质，因此金广泛应用于珠宝、医药、精密仪器及工业生产。 价值和使用价值形成了黄金价格的基础，但黄金正好具有非常有限的全球储量和高的金矿开采成本，因此可以自然地理解黄金为什么是价格高的贵金属。 从19世纪初到20世纪30年代，黄金在法律层面被赋予货币功能，人类社会正式进入金本位时代。 黄金的价值、使用价值、货币功能在现代金融学分析中演化为黄金的金融属性、商品属性、货币属性。 美元是什么现在的美元可以说是黄金、战争和布雷顿森林体系的产物。 20世纪的二次世界大战和大萧条颠覆了原来的世界经济体系。 第二次世界大战后，在新罕布什尔州布雷顿森林城市召开的会议上，美国凭借战胜国的身份和世界70%的黄金储备，确立了以美元为中心的国际货币体系。 美元是唯一与黄金直接相连的法定货币，其他成员国的货币和美元维持着可调整的固定汇率。 在布雷顿森林体系下，世界货币体系维持了一段时间的正常运行，但不久就遇到了世界经济增速和黄金产量增速不匹配以及美元三苯问题等问题，美元货币价值稳定性受到冲击，布雷顿森林体系崩溃。 布雷顿森林体系崩溃后，美元依然是国际货币体系的核心，黄金不再行使国际货币功能。 黄金和美元在避险方面的角力，从货币的角度来说，美元确实取代了黄金以前的地位，而且是黄金的估值货币，这意味着美元一涨黄金就跌，两者具有负相关性。 除此之外，两者行使过世界货币的功能，至今为止被普遍认可并接受其价值，因此具有最终的偿还能力，在各国外汇储备中占有一席之地，决定两者具有同样的避险功能。 那么，新冠引起的肺炎疫情大流行，使世界经济陷入衰退和不确定性高的风险，为什么最近的黄金避险圈位于美元？ 最主要的原因还是美元位于现在国际货币体系的核心，美元背后有美国的主权信用。 近年来，新兴市场因对美国的贸易顺差而储备了大量美元，中东地区因多年的石油出口而持有巨额石油美元，日本作为发达国家的代表拥有世界第一的美国国债规模。 现在，美元霸权带来的汇率稳定问题和美国亏损的自私行为损害了美元信用，国际货币体系重建的呼声高涨，但由于黄金被限制在储量上，很难恢复法律上的货币功能，这样黄金就具有避险性另外，黄金的流动性比美元弱的话，在极端的情况下黄金的避险功能会受损。客观地说，黄金与许多资产相比是流动性非常好的资产。 世界黄金协会的数据显示，黄金日平均成交量超过1000亿美元，超过道琼斯、德国国债和部分货币。 现货黄金在买卖、回购、融资等方面流动性也非常高。 但从横向对比来看，美国国债是联邦储备系统公开市场操作的主要对象之一，流动性和交换率更高，据不完全统计，美国国债的日平均成交量可以达到4500亿美元到7000亿美元的规模。 今年3月黄金下跌和美元激增表明黄金本身流动性非常好，容易出售，同时如果遇到流动性危机的极端情况，美元很受投资者欢迎。 上述分析不是否定黄金避险功能，而是想更客观地全面认识黄金避险功能。 在新冠引起肺炎疫情全球大流行主导的恐慌悲观情绪中，风险资产全部暴跌，但黄金价格创历史新高，涨幅暂时超过36%，足以表明黄金是非常好的避险资产。 因此，不是黄金避险功能无效，而是极端的避险情绪扩大了黄金价格与美元的负相关性，当风险事件美元升值时，黄金避险环自然减弱了。 此时，谈黄金避险必须重视条件。 例如，最近英国脱欧的问题是黄金价格的传导机制基于美元的升值。 纳卡地区局部战争的冲突没有反映在美元中，对黄金价格的影响力也有限。 另外，金价的趋势性行情与通货膨胀防止值的关系更密切，回避危险对金价的影响也必须重视作用时间的长短。 未来随着疫情的缓和、经济复苏以及美国大选后的一系列政策落地，金融市场继续战战兢兢的离开状态，风险情绪的恢复有助于一方面打压美元，另一方面黄金避险光环回归正道。

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